這是 海豚投研 的第 261 篇原創(chuàng)文章 －

這段時(shí)間，通過(guò)《“大水” 要收了，谷歌、Facebook、奈飛們還有下半場(chǎng)嗎？》大致梳理了一下，目前長(zhǎng)橋海豚君所覆蓋的美股“軟”巨頭的情況。對(duì)于海豚君相抵看好的兩家公司微軟以及亞馬遜，也通過(guò)兩篇單獨(dú)的文章《阿里、騰訊們未老先衰，微軟憑什么老當(dāng)益壯？》，《都是不賺錢，憑什么亞馬遜比阿里更受待見(jiàn)？》單獨(dú)拎出來(lái)解釋了一下

而這篇內(nèi)容主要來(lái)簡(jiǎn)單看一下海豚君所覆蓋的三家“硬”巨頭——特斯拉、蘋果和英偉達(dá)。從估值上來(lái)看，兩家成熟公司蘋果和英偉達(dá)從疫情之后基本都在瘋狂拉估值的階段，蘋果從平均15倍左右的PE拉到了接近30倍；而英偉達(dá)則是從50倍左右拉到了100倍左右的PE。特斯拉就更不用說(shuō)，PS都已經(jīng)接近30倍了。

來(lái)源：Wind，長(zhǎng)橋海豚投研整理

而11月30號(hào)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾放棄通脹是“暫時(shí)性”說(shuō)法以來(lái)，市場(chǎng)就明顯蔫了，而且明顯出現(xiàn)了估值越高（遠(yuǎn)期估值在整體估值占比越大）、跌幅越高的情況。

來(lái)源：長(zhǎng)橋海豚投研整理

顯然，高估值公司，對(duì)明年美股的流動(dòng)性收緊預(yù)期更為敏感。而長(zhǎng)橋海豚君覆蓋的三家硬件公司，估值相對(duì)均較高。

如果說(shuō)蘋果是因?yàn)檐浻惨惑w之后帶來(lái)的估值分位穩(wěn)定性上移，目前估值還在基本面可以解釋的范圍內(nèi)，那么特斯拉和英偉達(dá)目前的估值狀態(tài)已經(jīng)明顯偏離了基本面能夠解釋的范圍，后續(xù)幾年都需要強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)交付來(lái)消化估值。

而我們?cè)谧龉乐导僭O(shè)的時(shí)候，特斯拉目前的估值已經(jīng)無(wú)法用一個(gè)正常的業(yè)績(jī)預(yù)期來(lái)預(yù)測(cè)，我們參考了蘋果這種軟硬一體的閉環(huán)巨頭來(lái)作為參考，做了極致樂(lè)觀的假設(shè)；對(duì)英偉達(dá)的未來(lái)五年也給了非常高的增速預(yù)期，在我們的模型中，依然很難“夠得上”當(dāng)前的市場(chǎng)交易出來(lái)的昂貴價(jià)格。

其他廢話不多數(shù)，我們先上整體判斷：在海豚君看來(lái)，好的公司即使是價(jià)格貴，也不能貴的太離譜，在三家純美股硬件中，除了蘋果還有一定的低配價(jià)值之外，特斯拉和英偉達(dá)當(dāng)前價(jià)位都對(duì)應(yīng)著較高的風(fēng)險(xiǎn)與較低的回報(bào)空間，投資的價(jià)值并不大。

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