一、事件概述

近期赴公司調研。

  二、分析與判斷

鋁電解電容器化學品市場份額達40%，是國內行業絕對龍頭

電子行業受全球經濟復蘇影響，電容器需求量加大，公司電容器化學品業務也因此穩步增長。公司在電容器電解液結構性調整過程中反應較快，產品品質較高，高、中、低端全面覆蓋的產品結構合理，長期保持較高的市場占有率、營業收入和毛利率水平。

鋰離子電池化學品銷量一季度創歷史新高

公司和三星等國際大客戶之間合作開發，促使公司研發能力和服務質量提升，客戶對產品滿意度高，進而加大采購量。公司鋰離子電池化學品在主營業務中的量占比已達40%，收入占比約1/3，公司目標定位進一步拓展和服務國內外大客戶，新客戶的開拓將在保持高毛利率的前提下，進一步提高市場份額。

  鋰電電解液和超級電容器化學品業務將在新能源汽車快速發展中受益

電解液企業的核心競爭力在于以添加劑為核心的配方，通過強大的技術開拓能力和客戶服務能力已進入國際頂尖電池和超級電容器廠商的供應鏈體系，如三星、松下、Maxwell等企業。電解液價格預計企穩回升，同時南通5000噸產能將在年內逐步釋放，隨著未來新能源汽車的逐步放量，產業鏈上游的企業也將廣泛受益。

三、盈利預測與投資建議

預計公司2014-2016年EPS分別為0.92、1.18和1.51元，當前股價對應PE分別為28、22和17倍。公司技術領先，產品結構合理，儲備豐富，未來將極大受益于新能源汽車的大力推廣，給予公司2014年30倍PE估值，合理估值27.60元，維持公司“謹慎推薦”評級。

  四、風險提示：

新能源汽車推廣不達預期，鋰電池再次出現安全性問題的風險。