鋰電世界訊，近日，澳洋順昌收購江蘇綠偉鋰能47.06%股份，切入三元鋰電池領域公司擬以現金收購并增資江蘇綠偉，最終控股47.06%的股份。綠偉鋰能主要經營資產是天鵬電源，承諾未來三年累計扣非凈利潤不低于3.6億元。天鵬電源成立于2006年，深耕三元動力電池近十年，產品此前主要用于電動工具，近兩年開始重點發力新能源車用三元鋰電。

電動工具國內龍頭，轉型車用動力電池順理成章。天鵬電源從2006年開始進行動力型鋰電池研發、生產，核心技術起源于中國鋰電池領域國家隊(天津18所)，經過多年耕耘，技術積淀雄厚。尤其從2011年開始進入發展快車道，2013年已成為國內電動工具鋰電池市場龍頭企業，在國際上與三星、LG充分競爭，擁有較高市場地位。新能源汽車動力電池對放電倍率、循環壽命、穩定性有較高要求，這與電動工具所用電池需求相似。公司2014年開始布局車用動力電池市場，將自身技術、管理優勢充分嫁接過來，主打的18650三元動力電池產品已經與眾泰、金龍、東風等車企和欣旺達等Pack企業展開合作。

三元電池放量在即，收購天鵬恰逢其時。盡管近期新能源車市場整體政策尚未明晰，但我們認為年內純電動乘用車、物流車產銷規模將大幅增長，而這兩種車型全面轉向使用三元電池已成趨勢，判斷內年三元電池需求超過8GWh，且由目前于新能源乘用車滲透率較低，未來三元電池市場增速將依舊較快。由于車用三元動力電池技術門檻較高，具備成熟供貨能力的企業較少，年內三元電池僅可維持供需平衡，中高端產品將十分緊缺。天鵬電源目前在技術和產品上的基礎已經夯實，被澳洋順昌收購后發展或將明顯提速，把握市場良機。

下游需求爆發在即，且國內三元擴產滯后，三元電池預計將供不應求據我們測算，今年國內乘用車和物流車的爆發式增長將刺激三元電池需求較2015銷量的4.4GWh有望翻番增長至9.5GWh，而國內一線企業三元產能擴產相對滯后，三元電池行業今年預計將出現供不應求。

天鵬電源正在快速擴張三元產能，有望充分受益于行業的景氣向上天鵬電源目前老廠擁有0.5GWh三元產能，預計今年三季度可達1GWh，新廠3GWh產能預計明年初達產60%，明年年底全部達產。去年天鵬實現凈利潤3036.73萬元，主要來自電動工具。隨著三元產能爬坡和電動車市場開拓，我們預計天鵬電源未來兩年業績可達7000萬元和2.5億元。

傳統主業穩步發展，看好LED芯片二期和IGBT項目產業化進展我們預計公司傳統主業的物流供應鏈與LED芯片等業務的業績貢獻2016年將穩定在2.5億元左右，中長期增量因素主要看目前正在推進的LED芯片二期和IGBT項目，這將成為公司傳統主業中長期的增長來源。

團隊履歷較為出眾，高管持股軍心已定。管理團隊方面，天鵬董事長陳鍇(也是澳洋順昌總經理)是獨具戰略眼光的企業家，具體操刀公司經營的天鵬總經理陳璇，在制造業耕耘多年，管理能力出眾，2011年接手天鵬后一年實現扭虧，3年做成國內龍頭；技術團隊方面，骨干工程師來自18所和比克電池，經驗豐富，團隊穩定。目前公司核心人員均有持股，個人發展與公司前景高度相關。

看好公司往新能源車產業鏈轉型，給予買入評級我們看好公司收購天鵬電源向新能源車產業鏈轉型的未來前景。基于公司現有主業短期穩定、中長期仍有望增長，同時公司現金收購三元鋰電切入新能源車產業鏈，提供業績增量。